川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?

川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?


来源:复利研究院

作者:复利研究院院长老陈


美国时间5月13日,在多重利好之下,美股三大指数反弹。
然而,美股的整体回暖,中概股却集体缺席。
当天,多家热门中概股均跌超5%
阿里巴巴下跌6.28%;拼多多下跌7.11%;京东下跌5.92%;哔哩哔哩下跌6.83%;蔚来汽车下跌7.3%。
此前已然处于震荡之中的中概教育股更是下跌惨重。
川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?
如果把时间周期拉长,截至 5 月 11 日,中概互联指数从最高点最大回撤33%
年初至今的累计跌幅为11.7%,同期沪深300跌3.6%,美股纳斯达克涨3.9%。
川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?
很多人开始恐慌,这轮杀跌背后,是否意味着中概股就此失去了投资价值了?
这么认为,只能说,你不了解中概股,更不了解中国国情。
中概股们经过一顿猛锤之后,短期股价会受影响,但只要能“重新做人”,依然有着长远的投资价值。

01
一个国家,如果国力蒸蒸日下,只有两个原因:
内忧&外患
作为一个小型经济体(其实也不小,阿里、腾讯都是富可敌国)的实力体现,股价是一样的道理。

先说说外患
《外国公司问责法案》(外号中概股问责法案),这个川普时代的遗留产物,有了新的进展。
5月13日, PCAOB在官网中发布公告称,正在就法案中如何确定“不能有效实施会计监管”的认定细则征求意见。
该法案的主要内容就是,不符合监管政策的外国公司最早将于2024年3月美股摘牌
据统计目前不符合监管的公司共计262家,其中中资公司236家(极强的ZZ指向)。
这样一份“目的”十分明确的法案,3月24日落地当天就成功地搞垮了中概股。
川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?
而随后的这次下跌,其实只不过是“例行公事”而已。
不过,这种“黑天鹅”并不足以支撑中概股长期下跌的态势,这就得说到内忧了。
内忧就是,不管从现在还是未来看,中概股估值偏高。
看一下中概互联50指数的估值:
川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?
我们看到,当下中概股的PE值为53,比过去63.96%的时候都要高
我们假设低于30%进入低估阶段,那至少还有33.96%的下跌空间
但是,有种投资理念是,新兴互联网公司前期都烧钱,前两年亏损正常,等规模大了再挣钱不迟。
所以,市盈率(PE)并不是当下能否买入的标尺,看市销率(PS)更有价值
当下,中概股的滚动市销率为5.14,处于历史20%百分位,可认为是低估。
这种逻辑道理是有的。
但中概互联指数里的成份股,尤其是前10大重仓股多是发展多年的行业巨头。
投资者对其它大多数的盈利能力还是有所要求的。
中国互联50指数的持仓配置数据如下:
川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?以上数据时间:2021-5-14日
该支基金共有成份股43支,其中前10大重仓股合计占比87.03%。前10等权PE为45.42,等权PS为5.03
撇开指数整体,单看重仓股的PE、PS估值,目前还是贵。
因此得出结论:
中概股尽管经历一波下跌,目前的估值还是不便宜。
说完了现在,再说说未来,不仅目前中概股的估值相对较高,从更长远的内在逻辑来看,这个估值亦无法维持。

02
当市场认为某只股票未来的增长逻辑发生了根本性改变,就会对估值推到重来,进而引发暴跌或暴涨。

比如曾经的大白马——上海机场。
川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?近期股价走势
疫情的持续,导致了上海机场2020年的严重亏损。
疫情的反复,则使上海机场的盈利模式出现根本问题。
从“下有保底,上不封顶”,变成了“下无保底,上有封顶”
市场对这只股票的中长期估值逻辑发生根本性改变,所以连续暴跌。
中概股未来业绩增长的逻辑,发生改变了吗?
是的,变了,因为反垄断来了
接下来的中概股的前行方向,是勇于创新,乐于奉献,赚钱只能排在最后
5月13日晚间,阿里巴巴集团披露了2021财年第四财季季报(即今年一季报)及2021财年年报。
阿里巴巴首季亏损,净亏损为人民币76.54亿元(约合11.68亿美元),主要受182亿反垄断罚款的影响
亏损这点钱不算什么,重要的是这背后传出的信号:生意不能那么做了
之前的烧钱大战中,巨头们通过垄断,是赚到钱了,但是广大消费者,真的受益了吗?

互联网巨头其资本的本质,必然导致垄断、互相打压的发生。
这种恶性竞争是纯粹的社会内耗,没有给中国带来一丝一毫的价值。
看下华为2008年到2018年11年间的研发费用。川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?
再来看下阿里和腾讯:
阿里巴巴2019年,净利润达到1462.13亿元,研发费用投入374.35亿元
腾讯2019年,净利润达到975.89亿元,研发费用投入303亿元
2019年,两家互联网巨头的研发投入。加起来还不到华为2016年的水平。
两家公司钱赚的不少,但是对于科技和创新的投入,却和自己的体量不相匹配。

这与社会主义核心价值观和国家的发展战略严重背道而驰。
我们只需要一家阿里或者一家腾讯就够了。
但是,我们需要100家华为。
182亿的反垄断罚款只是一个警告,而且只是第一次警告。
如果再不加大创新,将更多的资金投入基础研究,第二次警告相信不久以后就会到来。
可以预见的是,以阿里为代表的巨头肯定会加大对于云计算数据芯片工业互联网,这些短期无法盈利但却投入巨大的“硬骨头”。
“收租”不行了,躺赚也没了,未来的估值自然要重塑。

03
除了要勇于创新,更多的承担责任,也会影响各大巨头的盈利。
自从去年的外滩金融事件后,直到今天,一向多话的马老师只发表过一次公开讲话,就是在符合社会主义核心价值观的与乡村教师见面会
在见面会中,马云说道:


支持好、服务好乡村老师,做好教育部门的补充,更好地发展乡村教育,为乡村振兴、共同富裕而努力,我想这是我们这一代企业经营者的责任和担当


我相信,他说的这些话都是真心的。
阿里和马老师本人,接下来肯定愿意为乡村振兴、共同富裕做出最大的努力。
在此之前,另一位曾经登上天安门城楼的民营企业家更早地明白了这个道理:
川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?
像过去那样仅仅贡献赋税和解决就业是不够的。
巨头们,要增加对于社会的贡献度。
这一点可以学学同是民营企业家的许老板。
川普“阴魂不散”,中概股杀跌要到什么时候?
原来是不赚钱,甚至少赚钱的活都不做,现在要学会亏钱的活也要做
从这个角度来看,巨头们未来的盈利能力,是会受到影响的。
干的都是短期支出和收入不成正比的苦差事。
所以,这一轮杀跌是有道理,也是必须的。

但是,反垄断从来都不是为了消灭巨头,而是为了让巨头的发展更符合国家的需要
换句换说,只要能“洗心革面,重新做人”,依然有可能走向伟大
公司既然是伟大的,那么股票自然也是伟大的,那么这些股票的投资者们,自然也是伟大的。

伟大的公司,会没有钱赚吗,股价会不涨吗?
那到底什么之后会涨呢?
很简单,当另一大巨头——腾讯,受到了阿里一样的待遇之后,并且“深刻反思”之后,大概率就是利空出尽是利好,就是介入的时刻。
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