繁荣的牛市阶段
华尔街无需预热就可以进入2021年。
投资者灵活，资金宽松，市场已经开始升温，这是由两种独立的能源驱动的：通货再膨胀的理由和对混乱的追逐。
现在看来，接下来唯一可能出现的情况是一段稍显冷却或过热的时期，这可能会把粗心大意的人弄的焦头烂额。
这两种情况都远不意味着市场见顶。毕竟，这是一个牛市，它得到了慷慨的货币政策、即将出台的更多财政援助以及在公共卫生允许的情况下，家庭和大公司有足够的潜在消费能力的良好支持。
更重要的是短期风险与回报的权衡，大盘能否重组以保持正常(今年夏天以来，它曾多次重组)，以及投机压力是否会朝着更危险的极端方向发展。
与长期趋势相比，大盘的走势已经有点拉长了。标准普尔500指数已经突破了基于价格和波动性的趋势指标——布林带上端。
强劲的反弹可能会保持超买状态，并在较高轨道上保持一段时间。但是，越过这个边界（如8月底那样）通常意味着交易者应该警惕下行均值的回归。
如今，通货紧缩的风也很猛，并带有周期性股票，国债收益率也以陡峭的角度上升。紧缩后的复苏动力，系统中的数万亿刺激计划，新任总统承诺增加数万亿美元，消费者储蓄的增长以及企业利润预测的恢复，迫使通货膨胀预期快速重新定价（在未来五个年度中将上升2％/年）以及全球商品价格。
所有这些都在从低迷的水平上升，但有些人可能很快需要喘口气了吗？罗素2000小型股指数在10周内上涨了35%，地区银行类股在10周内上涨了42%。
“高贝塔系数”股票(波动性更大、周期性更强的股票)与更具防御性的“低波动性”股票的表现，正处于10年来的高点。
10年期美国国债收益率上周跃升至1%以上，收于1.1%，这是对其他基于市场的再通胀指标的一种追赶，因为债券交易员急于说明，在民主党完全控制华盛顿的情况下，更多的债务融资财政帮助。
即使在这一跳后，收益率仍处于某种甜蜜点，支持了经济增长好转和通胀加速的理由，但还没有高到挤压企业和抵押贷款借款人或严重削弱股票估值的程度。
拥抱风险
正如Leuthold Group的道格·拉姆齐（Doug Ramsey）所言，“过去千禧危机的极端情况下的估值正在迅速回升”，目前尚不清楚在什么股票收益率水平将失去他们相当重视的幌子合理化给出的最低利率，但它可能是一个良好的收益率高于现在。
我们一周前在这里注意到，目前的市场背景将2010年等经济衰退后的反弹态势与1999年试行的风险偏好结合在一起。
为了追求快速回报而铤而走险的行为是难以否认的。德意志银行(Deutsche Bank)表示，过去两个月流入股票型基金的资金占基金总资产的比例飙升，达到10年来的第二高水平。自比特币首次创下2017年之后的新高以来，这个月比特币已经翻了一番。
美国个人投资者协会(AAII)上周对散户投资者的调查显示，看多的人是看空的人的两倍，这一调查结果偏颇。单股看涨期权(杠杆式短期上涨押注)的成交量已加速回升至去年夏季的创纪录水平。
保险应用新贵Lemonade股价在三周内上涨77%，原因是投资者普遍对金融科技股感到兴奋。贷款机构SoFi上周宣布将与一家特殊目的收购公司(SPAC)合并，SPAC的股价上涨了50%。
等待上市的金融科技类公司包括智能手机经纪公司罗宾汉（Robinhood）和加密货币交易所Coinbase，它们都是年轻人投资精神的双重守护者。另外，一家新的金融科技公司SPAC上周五申请上市，股票代码为LMAO。
这些都是在追逐中用来中断的车辆。再通货膨胀交易提振了老牌银行、肮脏的石油钻探公司和混乱的矿业公司，还有数十只这样的时髦股票——人们对拯救世界的主题的长期押注——给这个市场增添了活力。
特斯拉的空前估值
热情不一定是毫无根据的。亚马逊的股票在达到1.6万亿美元市值的每一步中看起来都非常昂贵，这肯定与现在已经大幅缩水的微不足道的老零售商相比。因此，谁能自信地说PayPal和Square现在的市值与JP Morgan接近4,000亿美元相同，这是错的吗？
然后是特斯拉。大众热情以前所未有的速度积累了数千亿美元的市场价值的一个独特例子。它的估值——谁在乎呢，但仍然是2021年现金流的90倍左右。过去15年，亚马逊从未超过30倍。上周，两名分析师做出让步，撤回了对特斯拉股票的谨慎评级，并不好意思地道歉，不是因为误解了该公司，而是因为误读了市场的情绪状态。
完全稀释后的市值接近1万亿美元，特斯拉的估值已经远远超过了业务中可观察到的任何东西，以至于它几乎变成了纯粹的抽象——像比特币这样的想法，其信徒们的兴奋已迫使其达到了一定规模。以及它必须创造未来的位置。
在此过程中，股价的飙升（上周上涨了25％，过去一年增长了800％）赋予了公司廉价资本的特权，使公司可以更好地展示自己的股票，尽管远非定论。梦想着它的创始人和他的追随者。
美国银行(Bank of America)策略师迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)监视着一个充斥着“泡沫价格、贪婪的头寸、通胀和绝望的决策者”的市场。他一直在建议“全部投入”的头寸应在2月至3月达到峰值，并建议投资者在疫苗广泛传播时“卖出疫苗”。他补充称，“(第一季度)结束时，我们就会知道它是否存在泡沫。”
同样，所有这一切并不意味着市场极度脆弱或普遍非理性。例如，FAANG的股票价值约为自由现金流的30倍(比微软2000年的时候便宜得多)，很难找出什么大问题。
这更像是对市场特征的一种评论，暗示我们或许正处于牛市中疯狂、活跃、缺乏自律的部分。换句话说，就是有趣的部分，其中一些乐趣来自于危险的暗示。
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